Millicom: como la franquicia de ejecución deja mucho que desear, las preguntas de Columbia se arremolinan

Millicom TIGO ha dado varios giros y vueltas en el último mes, y recientemente anunció que no alcanzará su objetivo de flujo de caja libre general para 2022-24, que se estableció con mucha fanfarria hace 16 meses. Millicom ahora espera que la cifra alcance al menos $ 500 millones, por debajo de $ 800 millones a $ 1 mil millones, debido a mayores costos de espectro, mayores costos de financiamiento, mayor inversión en Guatemala y resultados de línea fija más débiles. Seguimos creyendo que la empresa tiene inversiones atractivas en varios países de América Latina, pero creemos que se necesitan cambios importantes para mejorar la ejecución. Ya esperábamos que la empresa no alcanzara sus objetivos de flujo de efectivo a corto plazo, pero nuestras estimaciones de valor razonable sugieren que Millicom está volviendo gradualmente a un crecimiento de ingresos de un dígito medio, que la administración actual está luchando por lograr.

Una salida de Colombia también sería favorable. A fines de mayo, el regulador de telecomunicaciones de Colombia anunció que mediaría en una disputa entre Millicom y su socio en el país, EPM. Las dos compañías poseen el 50% de Tico Yun y no pueden ponerse de acuerdo sobre cómo financiar nuevas inversiones en la aerolínea en dificultades. Luego, el 12 de junio, Millicom y Telefónica anunciaron conversaciones para fusionar las redes inalámbricas de Tigo y Telefónica en Colombia, lo que podría mejorar la posición de Tigo Une. Millicom también reveló que su nuevo objetivo de flujo de efectivo excluye posibles liquidaciones de activos y financiamiento de capital de accionistas en Colombia. El negocio colombiano es el más débil de Millicom en general y contribuye poco a nuestra estimación justa de $30.

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En medio de esta agitación, la franquicia de Millicom también se encuentra en un estado de cambio. El 15 de junio, Millicom anunció que habían cesado las discusiones sobre la adquisición de Apollo Global. Mientras se desarrollaban esas discusiones, Xavier Neal, el magnate europeo de las telecomunicaciones detrás de Iliad, acumuló constantemente acciones de Millicom. A partir del 2 de junio, controlaba casi el 25 % de las acciones en circulación de Millicom, según documentos de la SEC, frente al 8 % a fines de 2022.

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