Orange: анализ испанского бизнеса в свете слияний (NYSE: Oran)

В условиях жесткой конкуренции интегрированные операторы связи в Европе в настоящее время все чаще рассматривают возможность слияний и поглощений для снижения эксплуатационных расходов, даже несмотря на то, что они вкладывают значительные средства в развертывание сетей 5G и FTTH (оптоволокно до дома). После прикрытия частной французской компании Iliad’s (ОТКПК: ИЛИАЙ) Пытаясь приобрести итальянский бизнес Vodafone (NASDAQ: VOD) четыре дня назад, я теперь обращаю свое внимание на Испанию, поскольку французская Orange (ORAN) ведет переговоры, направленные на слияние своего испанского филиала с местным конкурентом MasMovil. (ОТКПК: ММБМФ)По данным СА Новости.

Учитывая значительный вклад Испании в продажи Orange в Европе, составляющий 46% от общего объема, потенциальные слияния помогут улучшить ее испанские операции, объем продаж которых снизился на 4,4% в годовом исчислении по итогам третьего квартала, объявленным в октябре 2021 года. With Drawn by Spain (-54 миллиона евро, как показано на фиолетовой диаграмме ниже), европейский бизнес понес дефицит в размере -27 миллионов евро. Еще одна похожая загвоздка в результатах второго квартала была, когда бизнес в Испании был нарушен. 2,7% по сравнению с 2020 годом.

Группа представит финансовые результаты за 2021 финансовый год 17 февраля, и в этом тезисе моя цель — изучить преимущества слияния для Orange, а также рассмотреть препятствия, которые могут задержать соглашение.

Возможные преимущества интеграции

Для Orange слияние означает быстрое расширение, укрепление клиентского портфеля при одновременном снижении расходов на продажи и маркетинг. Это, в свою очередь, повысит операционную маржу и высвободит средства, необходимые для инвестиций в мобильные телефоны последнего поколения, а также в оптоволоконные сети. В настоящее время испанский филиал Orange имеет номер два Оператор в стране, позади Telefonica (TEF), текущий оператор.

Со стратегической точки зрения консолидация рынка телекоммуникаций в Испании также позволит снизить конкуренцию и смягчить ценовую войну, за которую МасМовил ​​несет большую ответственность после того, как в 2016 И начали снижать цены.

Если подумать вслух, телекоммуникационная среда Испании чем-то похожа на Италию. Единственная разница в том, что в Италии «Илиада» сыграла роль разрушителя цен со скидкой, а в Испании — «МасМовиль». Жесткая конкуренция негативно повлияла на поставщиков услуг и объясняет, почему продажи в Испании упали на 4,4% в третьем квартале. Что касается Telefonica, которая сталкивается с высоким уровнем долга и хочет улучшить свой денежный поток, она реализовала крупные программы, направленные на сокращение штата примерно на 15%, который большой. Более того, он уже занимает первое место в Испании, приобретение более мелкого конкурента не предвидится.

Текущий оператор также сталкивается с MasMovil как четвертым по величине оператором в Испании, но одним из самых быстрорастущих операторов. Принадлежит консорциуму, состоящему из СЕНВЕНи ККР (ККР) и ПровиденсОн предоставляет широкополосные, стационарные, мобильные и телевизионные услуги. Что касается причин его успеха, в дополнение к своим недорогим предложениям, MasMovil также помог решить экономические проблемы, которые затронули Испанию за последние пять лет, а также растущее развивающееся сообщество, которое предпочитает цифровые коммуникации.

Просканировав Интернет в поисках независимого источника данных о доле рынка мобильной связи в Испании, который также включает 5G, я построил эту таблицу, используя номера абонентов из Википедия.

Эта таблица охватывает только операторов мобильной связи (MNO) и не включает фиксированный широкополосный доступ, при этом Telefonica является приобретением номер один. 38% доли рынка, за ними следуют Orange и Vodafone с примерно 20% каждая.

Еще один конкурент по слиянию и правила

Vodafone — еще один игрок с сильной конкуренцией и недорогими предложениями. Следовательно, в последнем отчетном квартале испанская дочерняя компания зафиксировала дефицит продаж в годовом исчислении в размере 1,6%.

Таким образом, британская компания также выиграет от слияния с четвертым оператором связи в Испании, и для этой цели в рамках первоначальных переговоров о слиянии она назначила инвестиционных банкиров. Для Orange это в конечном счете указывает на то, что быстро и просто расширить свои операции в Испании не получится. На данный момент важно отметить, что ранее велись переговоры о слиянии между парой MasMovil-Vodafone и даже парой Vodafone-Orange, но сделка не была реализована.

Более того, любая сделка, которую MasMovil заключает с Orange или Vodafone, должна получить одобрение испанских регулирующих органов. С этой целью Испанское агентство по защите данных (AEPD) наложило штраф на Водафон 3,94 млн евро, Telefónica (900 000 евро), Orange (770 000 евро), MasMovil (200 000 евро). Это произошло вслед за серьезным нарушением Общего регламента по защите данных (GDPR) в отношении конфиденциальности/целостности данных клиентов в 2019 году. Другие штрафы были наложены за злоупотребление рыночной властью, и регулирующие органы, безусловно, захотят убедиться, что интересы потребителя строго соблюдаются.

Однако, чтобы быть реалистичным, теперь это может быть более подходящим для слияний, учитывая огромный объем инвестиций, необходимых для беспроводных технологий последнего поколения, поскольку Испания сейчас сосредоточена на цифровой трансформации с помощью Европейского Союза. План восстановления от короновируса. Кроме того, глядя на старый континент Инновации задерживаются По сравнению со своими коллегами в Соединенных Штатах и ​​Азии Европейский союз теперь может предпочесть создание более крупных игроков с большими возможностями для исследований и разработок.

Возвращаясь к процессу слияния, он может принимать различные формы, такие как создание новой организации, в которой Orange будет владеть 50% акций, а остальные будут разделены между владельцами MasMovil. Но, учитывая предыдущие переговоры о слиянии между Vodafone и Masmoville, которые были отменены после того, как они достигли продвинутой стадии, заключение сделки может занять некоторое время.

Между тем, взгляд на динамику цен Orange за последние семь дней показывает, что он превзошел своего британского аналога более чем в два раза с доходностью 2,99%, что может указывать на то, что участники рынка считают, что французская группа находится в более выгодном положении для заключения сделки.

Однако в долгосрочной перспективе (1 год) Orange показал 3,2% отставание, как показано в таблице ниже.

Заключение с Oren Group

Частично причина таких плохих результатов заключается в том, что французская телекоммуникационная компания сообщила инвесторам, что ее EBITDAal (прибыль до налогообложения, отчислений и амортизации после аренды) либо не вырастет, либо немного вырастет в 2021 году. Октябрь, когда Q3 Результаты были объявлены, но компания сохранила свои финансовые цели по прибыли, капитальным затратам и уровню долга. В этом случае продолжение цифровой трансформации должно поддерживать спрос на высокоскоростное оптоволокно и 5G, тем самым уравновешивая последствия коронавируса.

Что касается оценок, то с электрическим отставанием от EBITDA всего в 4,68 раза Orange недооценен не только по отношению к своим аналогам, но и по отношению к сектору телекоммуникационных услуг более чем на 50%. С соответствующей корректировкой у меня есть целевая цена 18-19 долларов, исходя из текущей цены акций в 12,3 доллара.

Положительное последующее наблюдение, в то время как группа получила «F» по росту SA, группа, наоборот, получила «A +» по прибыльности. Учитывая, что в этом году на первый план выходит стратегия создания стоимости, а также уровень долга, аналогичный аналогам, на уровне 133%, я считаю, что Orange делает разумную покупку.

Чтобы оправдать мой оптимизм, есть возможности для монетизации с запуском своей башенной компании (TowerCo) под названием Totem, которая включает в себя более 26 кг Башни во Франции и Испании в ноябре 2021 года. Эти объекты недвижимости могут быть сданы в аренду операторам виртуальных сетей или другим поставщикам мобильных услуг. Чтобы получить представление о внутренней стоимости, рассмотрим Vodafone Vantage Towers (OTCPK: VTWRF), которая состоит из 82 000 вышек по всей Европе и имеет рыночную капитализацию в размере 16,7 млрд долларов. Таким образом, разделив эту сумму на три, стоимость Orange Totem может составить около 5,6 млрд долларов, что составляет одну шестую рыночной стоимости Orange.

В качестве предостережения на этот раз инфляция достигла 4,8% В зоне евро, вызванной более высокими ценами на энергоносители, здесь должны помочь текущие инициативы группы по сокращению расходов, представленные сокращением капитальных затрат на 1,0% в третьем квартале 2021 года по сравнению с 2020 годом, если только не произойдет неожиданного роста расходы в связи с FTTH, который требует много буровых работ.

Тем не менее, приняв долгосрочное решение, Orange раскрывает ранее неиспользованную ценность своей обширной сети, и даже если слияние с MasMovil задержится, все более вероятно, что Orange и Vodafone продолжат поиск решений для сокращения сопротивление, вызванное их операциями, на их общие финансы.

Наконец, для Orange двузначный рост В Африке и на Ближнем Востоке он должен помочь ей справиться со страданиями в Испании в четвертом квартале, как это было во втором квартале 2021 года. Кроме того, французский интегрированный оператор связи упрощает метод, который он предлагает, для снижения затрат. Брендируйте клиентов и реализуйте планы добровольного ухода сотрудников, чтобы сократить расходы.