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Bloomberg

Con un billón de dólares de ordalías desaparecidas, los acaparadores de deudas han encontrado sobras

(Bloomberg) – Para las firmas de inversión que obtienen ganancias comprando deudas corporativas incobrables, parecía la oportunidad de su vida: una pila de bonos y préstamos en problemas por valor de 1 billón de dólares solo en las Américas cuando la pandemia hundió los mercados en marzo pasado. Pero después del enorme rescate federal y las bajas tasas de interés que mantuvieron a flote incluso a algunas empresas inestables, esos objetivos emocionantes han caído por debajo de los 100.000 millones de dólares. Eso es lo que ha dejado a los profesionales de la deuda con problemas, que en un momento el año pasado tenían $ 131 mil millones para gastar, en busca de acuerdos cada vez más esquivos. Incluso el sector inmobiliario, que se ha visto muy afectado después de que la epidemia cerrara oficinas, hoteles y tiendas, ahora ha logrado evitar eliminar la crisis de forma épica. Entonces, ¿cómo los inversores de deuda en problemas, a menudo entre los más inteligentes de los mercados, distribuyen todo ese efectivo? Algunos, como Caspian Capital, han decidido devolver parte del dinero a los inversores porque las bonificaciones ya no justificarán el mayor riesgo, y otros están mirando más allá. Olympus Peak Asset Management se está complaciendo en cosas como reclamos de vendedores impagos en compañías que ya están en bancarrota. Arena Investors selecciona cuidadosamente los bonos convertibles y las hipotecas ofrecidas por los bancos. Gigantes de negocios como Oaktree Capital Management están trabajando en Asia en busca de oportunidades. “La gente no está invirtiendo, solo está persiguiendo”, dijo Adam Cohen, socio gerente de Caspian. Y eso viene con asistencia adicional para el riesgo, según el fundador de Oaktree Howard Marks, decano de inversiones en problemas. “Para obtener rendimientos más altos en estos días, debe estar dispuesto a otorgar crédito a alguien que claramente no regresará”, dijo Marks en una entrevista con Bloomberg TV. Sin embargo, el dinero sigue entrando y los gerentes han logrado algunos avances en la búsqueda de nuevos lugares para colocarlo. Aproximadamente 40 cajas, desde Oaktree hasta Angelo Gordon & Co. Recaudó alrededor de $ 35 mil millones entre este año y el año pasado, según consultores de Preqin. Para Arena Investors, una firma de inversión de $ 2.2 mil millones, se está volviendo más pequeña e inteligente con sus ventajas, dijo el CEO Dan Zwern. Esto se debe a que el 80% de las empresas en problemas a principios de abril tenían menos de $ 1 mil millones en deuda, y alrededor del 60% de las empresas que se acogieron al Capítulo 11 de la bancarrota el año pasado debían menos de $ 500 millones. Esto ha dejado a muchas de las empresas más grandes persiguiendo las pocas grandes posiciones restantes. “Cuando se emiten cheques que superan los $ 100 millones, el nivel de competencia es excesivo”, dijo Zwern. Estrategia de oportunidades del año pasado, dirigida a industrias desplazadas por la pandemia. Entre las cosas en las que han estado activos: préstamos hipotecarios, préstamos en situaciones especiales en energía y aviación y litigios financieros. Los administradores de préstamos más estrictos como Olympus Beck también están buscando compañías muy pequeñas para aprovechar los aparentemente ilimitados mercados de bonos y acciones, que fueron súper estimulados el año pasado por la ola sin precedentes de estímulos federales, ya que los principales prestatarios fueron seleccionados en el mercado público. Sobre todo ahora. Por otro lado, las empresas más pequeñas han dependido de los bancos para obtener liquidez. El porcentaje de bancos que dificultan la obtención de un préstamo sigue siendo alto en 11,4%, según la Reserva Federal, muy por encima del 1,9% promedio desde la gran crisis financiera. Debe mantener su puesto, porque si lo vende, no hay nada más que comprar ”, dijo Jason Dello, director ejecutivo de Bardin Hill Investment Partners, de $ 8.4 mil millones. Intentan una variedad de tácticas para cobrar las ganancias, según personas familiarizadas con el gobernador: Bardeen Hill recaudó $ 600 millones para un crédito de negociación privada a principios de febrero y publicó alrededor del 78% de la misma. El dinero se destinó a líneas de cruceros avanzadas, acondicionamiento físico, tecnología, atención médica y educación, junto con activos alternativos como reclamos respaldados por seguros. Olympus Peak, que opera un fondo de cobertura de 1.400 millones de dólares, inició este mes un fondo de 300 millones de dólares que se centra en las reclamaciones de los vendedores que surgen de las quiebras. Los supuestos reclamos comerciales son a menudo pequeños, ilíquidos y laboriosos, y por lo tanto menos atractivos para un fondo más grande, con Angelo Gordon recaudando $ 3.5 mil millones al comienzo de la pandemia e invirtiéndolos en su totalidad, más $ 1 mil millones en capital reciclado. Ha preferido operaciones de financiación negociadas de forma privada con altos rendimientos y una sólida protección para sus inversiones incluidas en sus acuerdos. La estrategia de crédito privado 3 de Centerbridge Partners invirtió $ 1.8 mil millones en marzo y abril de 2020. Desde entonces, el 90% de estas posiciones se han negociado. Los fondos se reasignaron a empresas en crecimiento como HCI Group Inc. Y financiación de rescate para empresas como cadenas de películas, incluida AMC Entertainment Holdings Inc. Y su filial británica Odeon y Cineworld Group Plc. En febrero, Monarch Alternative Capital ha invertido más del 60% de los $ 3 mil millones que recaudó el año pasado para su atribulado fondo fiduciario. La empresa prestó empresas en quiebra después de que la pandemia las cerrara temporalmente. La lista incluía una franquicia de Wendy’s y Pizza Hut, empresa matriz de Ascena Retail Group de Ann Taylor, y propietaria de Chuck E. Cheese, con Monarch mirando más allá de la pandemia y, a veces, impulsando sus inversiones para mantener a flote las empresas. La compañía recaudó $ 1 mil millones para su último fondo fiduciario privado dirigido a activos y finanzas en tensión con una ventana de inversión de 5 años. La empresa se expandió a empresas que solo fueron confirmadas. Buscan retornos del 10% al 15%, o créditos que cotizan entre 70 y 90 centavos por dólar pero que no están en default. Incluso con este rango más amplio, Caspian decidió cerrar un fondo de estrategia de compensación de $ 500 millones después de cobrar cuando los precios se recuperaron. Los inversores recuperaron 565 millones de dólares y Cohen dijo: “El dinero siempre te hace un agujero en el bolsillo”. “Lo mejor que puede hacer ahora mismo es no cometer un error. Esto puede ahorrarle mucho más dinero del que puede ganar en la mitad de la negociación”. Claro, las empresas con capital paciente no tienen que invertir de inmediato, y no Oportunidades podría ser una ola más grande después de que los legisladores reduzcan el apoyo económico, según David Leibovitz de JPMorgan Asset Management. Mientras tanto, Oaktree está buscando recaudar $ 15 mil millones para su último fondo con problemas y poner su dinero a trabajar fuera de los EE. UU. Hasta ahora, según muestran las presentaciones públicas, solo alrededor del 10% de su capital comprometido se utilizó en febrero. La oferta de Oaktree a los inversores citó casi $ 5 billones en oportunidades en Asia, principalmente China, incluidos préstamos en mora, bonos, banca en la sombra y préstamos apalancados, y la pregunta largamente esperada es si los activos en problemas todavía se dirigen a la recuperación o si simplemente se mantienen en pie debido a un retroceso histórico de gatos muertos que no durará. “Si tiene un negocio fundamentalmente sólido, puede encontrar el efectivo necesario para superar los desafíos de 2020”, dijo Chris Asetto, director de inversiones de Gapstow Capital Partners, una firma con sede en Nueva York que se especializa en seleccionar administradores de fideicomisos. “Muchas empresas que todavía tienen problemas tienen modelos de negocio defectuosos que será difícil de reactivar”. (Actualizaciones con DE Shaw en el punto final. La versión anterior corrigió el nombre de Arena Investors) Para más artículos como este, visítenos en bloomberg.com Suscríbase ahora para estar al tanto de la fuente de noticias de negocios más confiable © 2021 Bloomberg LP

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