China busca un sólido 2022

Un carguero lleno de contenedores se prepara para salir del puerto en la terminal de contenedores del puerto de Dachanwan en Shenzhen, provincia de Guangdong, en el sur de China, el 21 de enero de 2022. Foto: cnsphoto

El aumento del 8,1 por ciento del PIB de China en 2021, luego del 2,2 por ciento en 2020, superó el de cualquier otra economía importante. Sin embargo, como es bien sabido, la tasa de crecimiento interanual de China cayó al 4,9 % en el tercer trimestre de 2021 y al 4,0 % en el cuarto trimestre, lo que muestra una presión económica a la baja.

Además, la economía de China se vio favorecida en 2021 por un desempeño comercial excepcionalmente sólido. Las importaciones anuales de China aumentaron en términos de dólares un 30,1 por ciento en 2021 y las exportaciones aumentaron un 29,9 por ciento. Por lo tanto, hubo signos de una desaceleración del crecimiento muy rápido del comercio a fines de 2021, aunque esto fue menos pronunciado que para el PIB.

Tomando un promedio trimestral, para evitar distorsiones causadas por las cifras de un solo mes, el crecimiento anual de las exportaciones de China cayó del 30,7 por ciento en junio al 23,3 por ciento en diciembre, mientras que la tasa de crecimiento anual de las importaciones cayó del 37,1 al 19,5 por ciento. Si un desempeño comercial tan sólido como el de 2021 puede repetirse en 2022, depende claramente no solo de las condiciones en China sino también del estado de la economía global.

Por lo tanto, además de la evaluación del crecimiento de China en 2021, es necesario observar los hechos tanto nacionales como internacionales para ver las perspectivas económicas.

Comenzando con la economía internacional, hay fuertes razones para concluir que el crecimiento global en 2022 será más débil que en 2021. Esto se debe tanto a las condiciones económicas generales como a los efectos colaterales fuertemente inflacionarios del tipo de paquetes de estímulo lanzados por Trump. y las administraciones de Biden. A menos que las presiones inflacionarias se salgan de control, EE. UU. forzará un endurecimiento significativo de la política monetaria de EE. UU. con la consiguiente presión a la baja sobre el crecimiento en la economía más grande del mundo.

Es probable que presiones similares en la Unión Europea, el otro centro importante de la economía mundial además de Estados Unidos y China. Los efectos de esta presión inflacionaria estadounidense son, por lo tanto, un riesgo importante para la economía mundial.

Mirando este peligro en detalle, en diciembre, la inflación de precios al consumidor de EE. UU. alcanzó el 7,0 por ciento, la tasa más alta en 40 años. La inflación de los precios de los activos fue aún más pronunciada: en octubre de 2021, según los últimos datos, los precios de la vivienda en EE. UU. habían aumentado un 19,1 % interanual, incluso más rápido que el 14,1 % anterior a la crisis de las hipotecas de alto riesgo. Pero tal inflación era predecible dada la naturaleza de los paquetes de estímulo lanzados por la administración de Trump y Biden.

Tomando en cuenta la política fiscal, el gasto del gobierno de EE. UU. aumentó en un 9,7 por ciento del PIB en 2019-2020, que fue el mayor aumento en la historia de EE. UU. aparte de la Segunda Guerra Mundial. La política monetaria de EE. UU. fue igualmente expansiva, y el aumento anual de la oferta monetaria M3 alcanzó un máximo del 27 por ciento, un aumento casi el doble que cualquier otro período de los últimos 60 años.

Este enorme estímulo fiscal y monetario en los EE. UU. se centró casi por completo en el sector de consumo de la economía. Entre el último trimestre de 2019, el último antes de la pandemia, y el tercer trimestre de 2021, último dato disponible, el consumo de Estados Unidos aumentó en $1.571 millones. En comparación, la inversión fija neta de EE. UU. que tiene en cuenta la depreciación aumentó en $ 22 mil millones, o solo el 1,4 por ciento del aumento en el consumo. En resumen, se inyectó un enorme aumento de la demanda en la economía estadounidense mientras que casi nada se contribuyó al lado de la oferta. En condiciones en las que no había una gran capacidad sin utilizar en la economía de EE. UU., y un gran aumento en el lado de la demanda de la economía, sin un aumento significativo en el lado de la oferta, significaba que un aumento inflacionario era inevitable, y se ha producido debidamente.

¿Qué llevó a tan grave error de política económica?

Desde un punto de vista teórico era la falsa concepción de que el consumo es un aporte al crecimiento económico. Pero esto es simplemente falso. El consumo, por definición, no es un insumo en la producción. Entonces, el enorme aumento en el consumo lanzado por los paquetes de estímulo de Trump o Biden no ayudó al lado de la oferta de la economía estadounidense.

Desde el punto de vista político, la razón por la que los paquetes de estímulo de Trump o Biden se centraron por completo en el consumo se debió a que Estados Unidos es una economía capitalista, es decir, por definición, una en la que el sector privado tiene un papel dominante en los medios de producción. A esta clase capitalista, en consecuencia, no le importa que el Estado estimule el consumo, pero no quiere que intervenga en la inversión, es decir, en el control de los medios de producción.

Por esta razón, la única vez que EE. UU. ha buscado una inversión, una política de estímulo dirigida por el lado de la oferta, fue durante la Segunda Guerra Mundial, cuando la prioridad total de EE. UU. era derrotar al militarismo japonés y la Alemania nazi. Para 1944, el 79 por ciento de la inversión fija en los EE. UU. estaba en el sector estatal. Esto logró el mayor crecimiento económico en la historia económica de Estados Unidos.

Entre 1940 y 1944, Estados Unidos creció un 15 por ciento anual, el crecimiento a corto plazo más rápido registrado por una economía importante en la historia mundial. Pero esta enorme intervención estatal en la economía de EE. UU. iba en contra de los intereses del capital privado: la participación de los salarios, en comparación con las ganancias, en la economía de EE. UU. aumentó durante tres décadas y la desigualdad de ingresos y riqueza se redujo drásticamente. De acuerdo, excepto cuando se enfrentaba a un peligro mortal como una guerra, la capital de los EE. UU. estaba decidida a que nunca más hubiera un programa de inversión dirigido por el estado a gran escala, incluso si esto resultaba en un crecimiento económico lento en los EE. UU.

Por lo tanto, debido a la teoría económica y las relaciones políticas confusas, Trump o Biden lanzaron un programa de estímulo estadounidense centrado casi en su totalidad en el consumidor que inevitablemente produjo las consecuencias inflacionarias ya descritas. Las consecuencias inflacionarias de esto ahora requieren un endurecimiento de la política monetaria de EE. UU., lo que ralentizará su economía.

Dado el tamaño de la economía de los EE. UU., el endurecimiento de la política monetaria de los EE. UU., que generalmente se espera que la Reserva Federal ponga en marcha a más tardar en marzo, inevitablemente tendrá consecuencias que no se limitarán a los EE. UU. Un aumento en las tasas de interés de la Reserva Federal presionará al alza las tasas de interés en numerosos países. También es probable que ejerza una presión alcista sobre el tipo de cambio del dólar. Esta combinación tendrá consecuencias económicas negativas para varios países.

Es de esperar que el mundo se una para gestionar estos riesgos financieros, incluso a través del FMI y el G20, pero, sin embargo, estos riesgos seguirán existiendo y no se puede garantizar una acción multilateral suficiente.

Esta situación claramente tiene consecuencias económicas para China. El crecimiento económico para 2021 cumplió con las proyecciones. Pero hubo una importante presión a la baja al final del año. Mientras tanto, el comercio de China se estaba desacelerando un poco y hay tendencias negativas en la economía mundial. Por lo tanto, es difícil escapar a la conclusión de que debe haber un estímulo interno durante 2022, si se quieren evitar las tendencias negativas en la economía mundial.

Pero también es importante comprender las lecciones desfavorables de los paquetes de estímulo de Trump o Biden y, por lo tanto, tener en cuenta que un estímulo en China solo en el lado de la demanda de la economía, es decir, en el consumo, tendrá consecuencias negativas. En cambio, el estímulo habrá incluido significativamente el lado de la oferta de la economía, es decir, la inversión.

En resumen, China en 2022 enfrentará tendencias económicas globales más negativas que en 2021. Esto claramente requerirá más estímulo interno en China al mismo tiempo que será necesario evitar los errores de las administraciones de Trump o Biden.

John Ross es miembro principal del Instituto Chongyang de Estudios Financieros de la Universidad Renmin de China. Anteriormente fue Director de Política Económica y Comercial del Alcalde de Londres.

Foto de John Ross: Cortesía de John Ross